เกมหมากรุกที่ SilTerra

สิ่งต่าง ๆ จะกลับสู่ภาวะปกติที่ผู้ผลิตเวเฟอร์ SilTerra Malaysia Sdn Bhd หลังจากการอนุญาโตตุลาการระหว่างผู้ถือหุ้นของบริษัท — Dagang NeXchange Bhd (DNex) ซึ่งมีสัดส่วนการถือหุ้น 60% และ Beijing Integrated Circuit Advanced Manufacturing and High-End Equipment Equity Investment Fund Center ( ห้างหุ้นส่วนจำกัด) หรือที่รู้จักกันดีในชื่อ CGP ซึ่งถือหุ้น 40% สรุปคือ?

ในขณะที่ทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้อง — DNeX, CGP และแม้แต่กระทรวงการค้าระหว่างประเทศและอุตสาหกรรม (Miti) — ไม่ตอบคำถามจาก The Edge เนื่องจากข้อพิพาทที่กำลังดำเนินอยู่และการอนุญาโตตุลาการที่ตามมา ผู้ที่คุ้นเคยกับการทำงานที่ SilTerra กล่าวว่าความสัมพันธ์ระหว่าง ขณะนี้ทั้งสองฝ่ายมีความจริงใจและไม่ตึงเครียด แต่เป็นการยากที่จะบอกว่าสิ่งต่าง ๆ จะยังคงเป็นมิตรได้นานแค่ไหน อ้างอิงจากแหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับประเด็นนี้

“สำหรับตอนนี้ สิ่งต่าง ๆ มีความเป็นมืออาชีพ จริงใจในระดับบอร์ดบริหาร ท้ายที่สุดมี บริษัท [SilTerra] เพื่อดำเนินการ … แต่การอนุญาโตตุลาการอาจใช้เวลาประมาณหกเดือน และสิ่งต่าง ๆ อาจรุนแรงขึ้นในระหว่างนั้น” แหล่งข่าวกล่าว

การบรรยายสรุปของนักวิเคราะห์โดย DNeX เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาล้มเหลวในการให้ความกระจ่างเกี่ยวกับสิ่งที่อาจเกิดขึ้นที่ SilTerra

สรุปสาระสำคัญของปัญหาคือหนึ่งในเงื่อนไขสำหรับการซื้อ SilTerra ของ DNeX คือโรงหล่อเวเฟอร์จะต้องมีนิติบุคคลในมาเลเซียเป็นเจ้าของ 55% มิฉะนั้นใบอนุญาตการผลิตจะถูกเพิกถอน

DNeX และ CGP ได้ซื้อ SilTerra จาก Khazanah Nasional Bhd ในเดือนกรกฎาคมปีที่แล้วเป็นเงินสด 273 ล้านริงกิต พร้อมดำเนินการเพิ่มทุน 200 ล้านริงกิตโดยวิธีการจองซื้อหุ้นสามัญเพิ่มทุนใน SilTerra

สัดส่วน 60% ของ DNeX ของ 273 ล้านริงกิต หรือประมาณ 163.8 ล้านริงกิต ได้รับการจัดหาเงินทุนผ่านบุคคลในวงจำกัด เงินทุนที่สร้างขึ้นภายในและการกู้ยืม

เมื่อดำเนินการซื้อกิจการ หนึ่งในตัวเลือกการระดมทุนที่กล่าวถึงคือให้ DNeX Semiconductor Sdn Bhd ซึ่งเป็นหน่วยที่ DNeX เป็นเจ้าของทั้งหมดซึ่งถือหุ้น 60% ใน SilTerra เพื่อออกหุ้นบุริมสิทธิที่เปลี่ยนแปลงไม่ได้ (ICPS) มูลค่า 100 ล้านริงกิต ซึ่งจะ ถูกจองซื้อโดย Mimastronics Technologies Co Ltd (MIMAS) ซึ่งเป็นหน่วยงานของ CGP ซึ่งถือหุ้นที่เหลืออีก 40% ใน SilTerra

ICPS มูลค่า 100 ล้านริงกิตนี้เกิดขึ้นเนื่องจาก DNeX จะต้องเพิ่มทุน 120 ล้านริงกิตเป็น 60% ของการเพิ่มทุน 200 ล้านริงกิต

หาก MIMAS จองซื้อหุ้นบุริมสิทธิมูลค่า 100 ล้านริงกิต บริษัทจะถือหุ้น 33.33% ใน DNeX Semiconductor ซึ่งจะทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของ DNeX ใน SilTerra ลดลงเหลือต่ำกว่า 55% และส่งผลให้ใบอนุญาตการผลิตของ SilTerra ถูกเพิกถอน

ดังนั้น DNeX จึงยกเลิกแผน ICPS ทั้งหมด หลังจากที่ Miti ได้ย้ำถึงความจำเป็นในการถือหุ้น 55% ในจดหมายเมื่อสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้

อย่างไรก็ตาม CGP กำลังมองหาการบังคับใช้การออก ICPS โดย DNeX Semiconductor ไม่ชัดเจนว่า CGP ได้หาทางแก้ไขกฎระเบียบนี้ที่ต้องการการควบคุมของมาเลเซีย 55% หรือไม่

ตามประกาศของ DNeX ไปยัง Bursa Malaysia มีการอ้างว่า MIMAS ได้ประทับตราข้อตกลงการสมัครสมาชิก ICPS โดยใช้สำเนาสแกนของข้อตกลงที่ DNeX ลงนาม ซึ่งดูเหมือนว่าขัดต่อความเข้าใจของทั้งสองฝ่ายที่มีแต่สำเนาหมึกเปียก (นั่นคือ เซ็นสำเนาถูกต้อง) จะถูกประทับตรา

ดังนั้น แม้ว่า DNeX อาจกล่าวว่าการสมัครสมาชิก ICPS ไม่ได้อยู่ในตารางอีกต่อไป เนื่องจากไม่ได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นจาก DNeX แต่ CGP มีแนวโน้มที่จะเรียกร้องเป็นอย่างอื่น

หากคู่สัญญายังคงอยู่ที่หัวโจกหลังการอนุญาโตตุลาการ มีแนวโน้มว่าฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งจะขายหมด หากต้องปฏิบัติตามคำตัดสินของ Miti ในการถือหุ้น 55% อาจมีสถานการณ์ของการขาย CGP โดย DNeX มีสิทธิปฏิเสธก่อน

นี่เป็นการคาดเดาแม้ว่า

ไม่ว่าในกรณีใด Hon Hai Precision Industry Co Ltd ยักษ์ใหญ่เวเฟอร์สัญชาติไต้หวัน หรือที่รู้จักกันในชื่อ Foxconn และผู้ถือหุ้น 3.8% ใน DNeX สามารถเข้าถือหุ้นของ CGP ใน SilTerra ได้หากมีความจำเป็น

SilTerra มีค่าอะไรหรือไม่?

เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว DNeX ได้เปิดเผยผลประกอบการทางการเงินสำหรับไตรมาสแรกสิ้นสุดในเดือนกันยายน 2022 บริษัทมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 41.72 ล้านริงกิต จากรายได้ 419.58 ล้านริงกิต ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว DNeX มีกำไรสุทธิ 293.56 ล้านริงกิต จากรายได้ 270.87 ล้านริงกิต

ในการอธิบายผลลัพธ์ DNeX กล่าวว่ามีค่าความนิยมติดลบแบบครั้งเดียวที่ 264.51 ล้านริงกิตในไตรมาสที่ 1 ปีงบประมาณ 2022 ที่เกิดจากการซื้อ SilTerra และผลลัพธ์ที่ดีขึ้นในไตรมาสที่เพิ่งสิ้นสุดคือ “ส่วนสนับสนุนหลักจากกลุ่มเทคโนโลยี” หรือ SilTerra

ภายใต้ DNeX ดูเหมือนว่า SilTerra จะไปได้ดี

การตรวจสอบบนเว็บไซต์ของคณะกรรมการบริษัทของมาเลเซียแสดงให้เห็นว่าสำหรับปีงบการเงินสิ้นสุดเดือนธันวาคม 2020 (ก่อนที่ DNeX และ CGP จะเข้าครอบครอง) SilTerra ประสบปัญหาขาดทุนหลังหักภาษีจำนวน 51.65 ล้านริงกิต จากรายได้ 556.39 ล้านริงกิตมาเลเซีย ผู้ผลิตแผ่นเวเฟอร์ขาดทุนสี่ปีติดต่อกัน ณ สิ้นปี 2563 มีทุนสำรองติดลบ 1.81 พันล้านริงกิต สินทรัพย์รวม 478.09 ล้านริงกิต และหนี้สินรวม 1.1 พันล้านริงกิต

ในขณะเดียวกัน DNeX มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดอยู่ที่ 786.2 ล้านริงกิต ณ สิ้นเดือนกันยายนปีนี้ ในอีกด้านหนึ่งของงบดุล มีภาระผูกพันหนี้สินระยะยาวจำนวน 244.22 ล้านริงกิตมาเลเซีย และหนี้สินหมุนเวียนอยู่ที่ 78.42 ล้านริงกิตมาเลเซีย

มีสองมุมมองที่ขัดแย้งกันเกี่ยวกับความบาดหมาง มีคนบอกว่าหากไม่มี CGP SilTerra อาจไม่มีค่าเท่า ในทางตรงกันข้าม คนอื่นๆ ที่ The Edge พูดถึงนั้น เมื่อมี Foxconn แล้ว DNeX สามารถทำได้โดยไม่ต้องใช้ CGP

คงต้องรอดูกันต่อไปว่าเกมหมากรุกนี้จะออกมาเป็นอย่างไร

ราคาหุ้นของ DNeX พุ่งสูงขึ้น โดยร่วงลง 27% ตั้งแต่กลางเดือนพฤศจิกายนถึงระดับปิด 57 เซ็นเมื่อวันศุกร์ที่แล้ว ทำให้มีมูลค่าตลาด 1.78 พันล้านริงกิต